高瓴资本三大错！投资不注重护城河 对公司调研不够 偷偷减持损害名誉

时间： 2023-11-12 04:19     

专题：高瓴绕道式减持隆基绿能遭立案调查 借转融通规避信披义务何时休？

来源：慢投资

3年前，通过协议转让，高瓴资本以70元一股的价格，花费 158.4亿元，收购了隆基股份6%的股份，成为第二大单一股东。

当时怎么看，高瓴资本投资隆基都是非常不错的选择。

以70元价格进入隆基，仅仅两个月时间，隆基股价最高就涨到125元。投入158亿，高瓴资本两个月账面涨幅浮盈近130亿。如果当时张磊能卖掉，两个月赚100多亿，怎么看都是一个市场神话。

可惜张磊信奉价值投资，但他又缺乏价值投资相匹配的投资手段。

到如今，偷偷减持被立案，我们发现高瓴资本犯下三大错。

1、投资不注重护城河

短期投资跟着热点走，丝毫不需要考虑什么护城河，甚至业绩都不用考虑，因为短期投资，就是看情绪驱动。

但是长期投资，必须重视护城河。

1993年巴菲特在致股东的信中首次提出了“护城河”概念。后来他经常强调“护城河”的重要性：不要忘记经营企业如同守城一样应当优先考虑挖一条沟，以便将盗贼隔绝在城堡之外……我们不一定要要具有杀死恶龙的本领，只要躲开他远一点就可以。

后来他多次讲到，企业的护城河是可以防止竞争对手进入市场的壁垒，以保证公司可以持续创造价值。

拥有护城河的公司才能持续获得超过其资本成本的收益，并获得高出竞争对手平均价值的经济回报。

张磊一贯强调价值投资，长期投资，但是进入隆基股份，他显然没有深度考虑企业的护城河。

在2020年时，整个市场都非常看好光伏行业。

但是2022年上半年，有些光伏行业自媒体，用数据揭示国内投资光伏的整体资金有多大。

我当时看后吓了一大跳，毕竟未来产能太吓人了。

于是在去年业绩还很好时，光伏行业公司股价就开始连连下跌。

市场开始担心未来过多的产能，会出现过度竞争，然后摧毁一切利润。

到如今光伏跌到1瓦1元，全行业出现亏损。

光伏由于门槛低，众多企业杀入，甚至有些地方政府为了政绩需求，支持所在地企业上马光伏。

我们现在体会到，长期投资，必须注重企业的护城河。

投资最终的结果，离不开供求，而没有护城河的行业，早晚供求过剩。

二、对公司调研不够

其实巴菲特投资比亚迪，也是先赚钱，后大幅亏损。

如果真的看好自己投资的公司，高瓴资本可以继续持有隆基。

等到产业出清，如果隆基还是龙头，高瓴资本坚持下去，也许还会有不错的收益。

但是目前看，高瓴资本对隆基绿能能否持续成为光伏龙头，心里没底。

隆基绿能目前两大业务，硅片制造和太阳能组件及电池。

在硅片制造方面，隆基主要竞争对手是中环股份。

但是在210大硅片制造上，公司明显不及中环。

在组件和电池方面，隆基并没有表现出领先同行的竞争优势。

光伏行业为了应对产业的利润波动，有的光伏企业选择了产业链上下游同时建设，有的选择了扎根某一个环节，集中优势打造在这个环节的竞争力。

隆基绿能选择了产业链上下游同时建设，来平缓行业利润波动。

但当整个产业链因为竞争过度集体亏损时，这种上下游同时建设的方式，失去了领先能力。

明显不如集中一个环节深耕的企业，更有竞争力。

一体化是可以平缓公司收入波动，但是当全产业链都出现过剩，它就缺乏竞争力。

三、偷偷减持损害名誉

在投资腾讯后，张磊坚持长期投资，曾经收益高达200倍，成为资本市场的传奇。

当他带领的高瓴资本一跃成为千亿规模的资本帝国之后，一度他被称为“中国巴菲特”。

尽管最近两年，价值投资被很多人讥诮，但是无论怎么讲，张磊先生还是一个市场的传奇大佬。

但是这次偷偷减持，成为市场的笑话。

投资是门槛最低的事情，也最难做精的事情。

任何一个人在这个市场，都有失手的时候。只有你没有选择退出市场，那么在市场总会有各种雷让你踩。

到现在，巴菲特先生不敢来A股投资，所以在这个市场失手也不是什么丢人的事情。不失手才是不可能的事情。

我今天评价高瓴资本，也并不是我比张磊先生更牛，投资水平更厉害，而在于我是事后诸葛亮。

我们通过别人的投资的失败，来做马后炮分析，来吸收经验，降低以后的风险。

人在江湖飘，哪能不挨刀。

投资隆基，高瓴资本最大的错误是不该违背《证券法》，偷偷减持。

这极大是伤害了高瓴资本的声誉。

50亿都亏了，不差那点钱了。公司就该大大方方公告后再减持，无非也就是多亏点。

何至于今天被媒体声讨。