小联观察丨新格局下的投资机遇展望——国联安半导体投资沙龙观点集锦（上）

时间： 2024-11-01 05:09     

九月下旬，国内权益市场在多重利好政策的驱动下，启动了新一轮现象级行情。而在澎湃的复苏浪潮中，以半导体为代表的科技成长板块展现出强劲的领跑势头，有望开启更广阔的成长空间。

A股投资或已驶入高质量发展的新篇章，在行情震荡分化中，如何深入解码半导体板块长期投资逻辑？

10月23日举办的集微·国联安半导体沙龙，邀请到爱集微咨询副总裁韩晓敏、国联安量化投资部总经理章椹元、国联安电子行业研究员张伟等专业人士，结合当下资本市场行情及科技成长板块表现，为投资者深入解读新格局下半导体产业趋势和行业发展的核心驱动因素。

利好政策持续供能

支撑A股长期向上成长

受益于一揽子利好政策驱动，A股自九月底迎来了一波可观的反弹行情，经历了量价齐升的快速修复。可以观察到，利好政策不断加码中，对股市向上发展形成持续的积极刺激。

章椹元表示，本轮行情主要由政策启动：一方面，美联储降息促使外资加速回流至A股市场；另一方面，更为重要的是内生因素，即重磅利好政策对国民经济与证券市场的发展形成了强支撑，投资者态度由观望转向积极，此外，预计后续依然会有支持性政策持续落地，呵护股市长期向上的良性成长。

科技成长方向

迎来明确的中长期机遇

半导体凭借其科技成长的硬核属性，在市场快速上涨阶段担纲了“反弹先锋”的角色，而在后市以“分化震荡”为底色特征的行情中，半导体的投资逻辑能否足够强韧，引领后市成长的结构性机遇？

韩晓敏认为，综合纵向行业景气度与横向行业关注度两个层面的考量，半导体迎来了较为明确的中长期成长机遇：一方面，从今年三季报披露的业绩数据来看，国内外龙头半导体企业的营收与利润都有了明显的反转，迎来了向上拐点，进入高景气成长区间；另一方面，从鼓励上市公司并购的角度来看，案例多数围绕半导体科创板块展开，上升势头大概率延续。

张伟则进一步分析了支撑半导体行情向上的两大因素：其一，财政政策的刺激活跃了整个市场对于未来经济、盈利能力的预期，半导体板块具有估值敏感型、较大弹性的特征，更能充分受益于整体市场估值中枢上移带来的成长修复；其二，科技成长是新质生产力的重要砥柱之一，半导体的国产替代符合国家未来长期发展方向。

中国半导体市场回归理性中枢

长期需求依然旺盛

近日，ASML业绩提前披露，美国半导体股票应声下跌，由此亦引发市场诸多讨论，以及国内投资者的担忧，中国半导体市场是否会遭受连带影响？

韩晓敏认为，针对ASML业绩下滑，担忧的点主要在于：一是，AI产业的想象空间不如预期广阔；二是，受连带影响，中国半导体市场是否会萎缩。

首先，对于ASML的业绩表现，国内市场以及业内已经做了足够的预期管理，短期震荡更多来自情绪上的影响，而非基本面的改变；其次，中国市场在过去几年或处于“超负荷”运行，在此次调节下，市场份额或由“50%的激昂状态”进入“20%-30%的健康理性中枢”；最后，AI的成长空间充满积极幻想，目前AI驱动主要体现在核心的大芯片数据中心和服务器上，真正的AI电脑和AI手机目前还未贡献主要的力量。随着年底苹果及其他厂商AIPC和手机的陆续发布，未来2-3年，整个以AI为驱动的空间可能迎来千亿美元的增量，国内半导体从芯片到对应的代工再到相应的设备，都会有较大的上涨空间。

张伟也认为，从短期来看安卓产业链在四季度或迎来盈利的触底回升，安卓AI手机以及相应的AI终端设备对产业的重构值得重点关注。

三重逻辑相辅相成

有力开辟半导体投资空间

在情绪逐渐从亢奋回归冷静，投资进入了基本面验证阶段，半导体的投资逻辑是否经得起时间与市场双重检验？章椹元从战略，战术及估值三个层面给出了积极肯定：

◈ 战略上——深刻理解在信息时代中，半导体扮演的关键角色。半导体是所有智能设备的基础，也可以理解为，我们在使用智能设备的过程中都离不开整个半导体的使用。除非出现一个能够替代半导体的材料进入到智能设备中，否则我们对半导体整体的需求不会减少。在国家战略的引导以及市场不断攀升的需求下，半导体投资价值日益坚实。

◈ 战术上——有着层次清晰，逐步递进的短中长期逻辑。短期来看，半导体周期迎来了非常明显的底部回升信号；中期来看，层出不穷的新使用场景为半导体带来可观的增量：首先，AI相关的各类产品指数级增加，推动了对半导体持续的强劲需求。其次，新能源汽车中的半导体含量远高于传统汽车，目前新能源汽车占比不断抬升，增量稳定，亦会对半导体开辟颇具确定性的成长空间；长期来看，国产替代趋势将在未来5—10年迎来加速推进，目前中低端芯片的国产替代率已维持较高水平，先进制程的半导体也屡有突破。

◈ 估值上——目前半导体产业的市净率依然处于较低的历史分位，市盈率相对偏高，但更多是由于在2023年度半导体利润下滑，导致分子端收缩，2024年度分子端的净利润快速回升，半导体迎来了估值与盈利双重驱动的戴维斯双击行情。

新格局之下半导体板块的发展与成长基石，现已集结了宏观投资环境回暖、行业周期迎来触底回升的拐点、产业驱动持续注入提振能量等多重利好，目前可谓是具备了持续性、逻辑强韧的驱动支撑。如何在纵深广阔的半导体产业版图中锚定更具成长确定性的赛道？面对高成长高弹性的硬核科技板块，什么样的投资工具与布局方式更能助力投资者高效掘金？我们下期见！

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（转自：神基太保）