【平安研究】橙心研选20240926

时间： 2024-09-27 07:07     

宏观深度报告-国内宏观：还有哪些增量政策可以期待

近期国家各部委密集发声，增量宏观政策备受瞩目。本文首先梳理9月24日国新办新闻发布会提出的货币金融举措，而后分析下半年中国名义GDP增长形势，最后聚焦前期宏观政策落地效果，提出相应政策建议。我们认为，三季度中国实际GDP增速可能回落至4.6%以下，而名义GDP增速可能回落至4%以下；若无增量政策措施，四季度实际和名义GDP增速或进一步回落。宏观政策需着眼于六个方面：加大促消费政策支持力度和范围，拓宽地方专项债用途，尽快增发一批超长期特别国债，降息并降低存量房贷利率，优化房地产去库存政策，同时鼓励企业出海和兼并重组。

基金深度报告-衍生品应用观察系列报告之二：基于“工具+组合”双维度的纯债基金应用国债期货效果分析

国债期货作为一种工具应用在投资组合中，单次的使用增量效果是评价工具使用效率的一个方面；同时国债期货的使用通常带有基金经理的方向性判断和择时选择，因而工具的应用是否对组合业绩表现带来长期、可持续的提升，是衡量基金经理使用该工具效果的另一个重要维度。基于此，为有效的衡量纯债基金应用国债期货的效果，我们构建了一套综合国债期货工具使用效果和“纯债+国债期货”组合业绩表现的双维度分析评价框架。

比亚迪（002594.SZ）-首次覆盖报告：经济型车上行空间仍大，高端化任重道远

公司第五代混动系统车型上量迅速，为公司未来两年内在混动领域的领先奠定基础，公司在经济型车（20万元以下）的市场地位较强，其市场份额较高，该价格带内的可替代的燃油车市场依然可观，公司在经济型车的市场份额和销量仍有上行空间，我们预计公司在国内经济型市场的零售销量空间有望达到450万台。高端化方面，易三方使得腾势的产品力有较大提升，但与头部玩家仍有差距。对于方程豹而言，“583”的越野组合短期内较难撼动坦克的强势地位，短期内通过价格优势保证销量规模，但对品牌发展以及公司盈利无益。

债券动态跟踪报告-2024 年8月机构行为思考：利率债发行提速，存单净融资转负

2024年8月，债券托管余额为164.9万亿元，同比增速为10.8%，较7月总体持平。8月新增托管规模为1.6万亿元，较季节性多增2643亿元。利率债较季节性多增6491亿元，国债和地方政府债发行提速，分别较季节性多增5896亿元和1676亿元。8月国债净融资大幅放量，从节奏上看可能由于8月是税收小月，需要更多资金平衡财政压力；地方债发行也明显提速，除了财政加快发力，也与用于化债的特殊新增专项债重启发行有关。信用债较季节性少增3830亿元，主要是同业存单少增2655亿元，公司信用类债券少增1556亿元。8月同业存单融资额大幅下滑，转为负值，同时发行利率开始掉头上行，主要由于理财和债基8月抛售同业存单以应对潜在赎回压力以及外资买入热情降低，同业存单发行认购率降低。金融债有明显放量，或由于银行净息差压缩导致通过发行次级债补充资本的需求增加。

策略月报-平安研粹：2024年10月市场观点

货币政策方面，央行降息落空；财政政策方面，减收对支出力度形成制约。不过，稳增长政策加码的必要性已明显提升，增量政策在路上。国家发改委9月19日表示，“加强政策预研储备，适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措”。往后看，增量宏观政策或需着眼于五个方面：加大促消费政策支持力度和范围，拓宽地方专项债用途，尽快增发一批超长期特别国债，降息并降低存量房贷利率，优化房地产去库存政策。

（转自：平安研究）