动车组高级修招标再超预期 轨交设备行业演绎三重投资逻辑

时间： 2024-08-20 05:14     

8月16日，国铁采购平台发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告，其中动车组高级修招标共包括五级修302组，四级修146.6组，三级修24组，合计472.6组。

我国动车组修程分为五个等级，一、二级检修为例行检查和专项检修;三、四、五级检修为高级修，在具备相应车型检修资质的检修单位进行。我们认为，第二轮招标数量继续超预期，验证了动车组高级修的景气度之高，2025年高级修的放量趋势或仍将延续，未来三年高级修订单有望维持在400亿/年左右。高级修利润率通常高于装备销售，当前动车组高级修已进入密集期，未来相关设备企业利润率增速或将更高。

在2024年1月动车组高级修第一次采购项目招标公告中，共招标动车组五级修207组，四级修121.625组，三级修32组，合计360.6组，超出市场预期，但市场担忧明年动车组招标的持续性。我们预计，高级修、新动车组招标、老旧机车和存量动车组更换都将保持高景气，2025年招标量或将比今年更高。

整体来看，轨交设备行业具有三重投资逻辑。一是供给端产能有限制、竞争格局较好；二是在保有量驱动下，维修更新需求使得行业增速较高且长期稳定；三是客流恢复有望带动投资复苏。我国稳定的新建通车里程保证了招标数量，同时维修保养需求保持高速增长，再加上2027年后进入车辆老龄驱动替换的“后市场时代”，即售后相关服务成为主要利润来源的时代，这一趋势或是对2008-2015年间轨道交通高速建设时期的重新演绎。