债市急涨急跌，后续该如何演绎？| 金斧子周度债市观察

时间： 2024-08-15 05:15     

“债市震感频频，发生了什么？”、“债基还能持有吗？”、“理财负反馈2.0要来了吗？”……今年大火的债基近期质疑声持续增加，市场关于债基的处境也是众说纷纭。整体来看，多数认为债市目前无需慌张，但短期仍需谨慎留意市场的震荡调整。

1、今年以来，国债收益率“一路向下”

在了解近期大跌的原因之前，我们先来回顾一下今年以来债市的亮眼业绩。截至8月13日，中证全债指数上涨5.15%，短期纯债基金指数上涨1.98%，中长期纯债基金指数上涨2.77%。

图：今年以来债市表现亮眼

尽管从历史来看，债券市场“牛长熊短”，但本轮债牛也存在部分显著特点与过往不同，其中最关键的便在于长期国债成为了市场追捧的重要标的，10年期、30年期国债收益率一度屡创新低。究其核心原因，仍然是目前“资产荒”格局下资金对于优质资产的渴求。

但是长期限的债券久期更长，往往意味着会面临更大的利率风险，所以央行自3月起便不断通过各种渠道警告长端利率风险，然而从国债收益率的表现来看，市场似乎并未“买单”，央行喊话的边际效用不断递减。在本次央行采取实际行动之前，10年期国债收益率已下行至2.12%附近，30年期国债收益率已下行至2.33%附近。

图：10年期及30年期国债到期收益率

2、最近债市发生了什么？ 

市场在央行的反复敲打下迟迟未有较大反应，于是乎央行便开始动真格，先是指导大行卖债，后续又打击查处部分中小金融机构的国债交易违规行为，上周五发布的二季度货币政策报告中也再次提及国债收益率偏离合理水平，并且强调债券型理财产品存在的利率风险。

表：8月份债券市场行情回顾

经历了接近一周的调整之后， 8月13日债市又再次转晴。数据上来看，中证全债指数当天上涨13bp，10年期和30年期国债收益率也已回升到2.2%和2.4%的水平，那么当下可以理解为债市调整结束了吗？

3、债市未来怎么看？ 

首先，近期有不少观点提及担忧本次债市急跌会引起理财赎回负反馈。根据华泰证券观点，历史上理财赎回潮的背后逻辑主要有三方面，分别是资管新规净值化要求、投资者对净值化机制未能适应、债券收益率快速调整导致赎回反馈螺旋发生。但是目前经济的稳定运行仍然面临一定挑战，基本面对债券市场的支撑仍在。而且需要明白，央行关于债市的监管在于对风险的严控，并不希望引起债市恐慌。

其次，宽松货币政策预期仍在。一方面，经济基本面依然在筑底，经济修复需要宽松货币政策支持，尽管前期央行已经采取了降息政策，但是后续降息概率不低。另一方面，美联储降息预期反复升温，我国的汇率压力随之有所缓解，央行的货币政策空间将更为充足。

客观而言，短期来看债市的确可能面临一定的调整，需要对债基波动有一个心理预期。但是债券投资的核心逻辑并未改变，债基长期配置价值仍然稳固。

免责声明

本公众号所刊载内容仅供参考，不应赖以作为预测、研究、宣传材料或投资建议，亦不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。本公众号所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证这些数据、信息、资料等内容的准确性、时效性和完整性，亦不会为这些数据、信息、资料等内容承担任何责任。读者须全权自行决定是否依赖本公众号提供的信息。市场有风险，投资需谨慎。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述。前瞻性陈述的标志性词语包括“预期”、“应”、“估计”、“可能”、“会”、“将”、“相信”、“将来”、“计划”以及类似表达。前瞻性陈述通常涉及不可控风险及不确定性因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述的预期结果完全不符。任何人需审慎考虑风险及不确定性因素，不可完全依赖前瞻性陈述。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。