政策持续发力，顺周期板块后市怎么看？一起从基金二季报找答案

时间： 2024-07-30 04:49     

回望二季度，国内外宏观环境依然维持了较为复杂多变的形势，在此背景下，宏观政策的持续发力和落地见效，使得中国经济在二季度整体表现稳健。与此同时，近期二十届三中全会明确了中长期改革方向，降息政策超预期加码，也进一步表明未来稳增长政策有望持续发力。

聚焦到权益市场的表现，尽管二季度市场整体出现了波动下行的走势，但是分行业来看，部分顺周期和红利相关板块依然表现较为坚挺，银行、交通运输、煤炭等行业在30个中信一级行业中涨幅居前。

数据来源：Wind，中信一级行业分类，2024.04.01-2024.06.30。过去表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

汇丰晋信中小盘基金当前重点关注顺周期板块的投资机会，那么在二季度的波动行情中，基金经理郑小兵做了哪些持仓调整？对于下半年顺周期板块的投资机会又如何看待？我们一起来看一下吧～

产品选股逻辑

对于汇丰晋信中小盘基金，基金经理郑小兵表示在选股时会注重安全边际：

对于周期股选股的安全边际，我们认为取决于以下三点：第一是自身的行业周期跟产业周期所处阶段；第二是未来的成长性是否明确，以及成长性带来的估值空间有多大；第三是即使不考虑成长性，公司股息率是否较高跟静态的估值是否处于历史低位。如果具备了其中一点，对于周期股来说可能是较为安全的位置。

二季度市场回顾及产品调仓动向

市场回顾

对于二季度市场，基金经理表示，从宏观面看，美联储降息时间表再次后延，流动性层面对全球权益市场的影响仍然存在。国内方面，今年以来，政府部门出台了一系列政策推动房地产行业去库存，如5月出台的降低首套房支付比例、降低房贷利率、放松限购等，我们预计房地产行业在政策积极引导下有望企稳回升。

产品调仓解读

从二季度末的持仓来看，股票资产占基金总资产的比例为93.49%，较一季度末的91.79%略有提升，无债券资产持仓。

股票方面，从前十大重仓股的调整来看，随着产品规模较今年一季度末有较为显著的提升，持股数较一季度末均有较为明显的增加，同时新晋前十大重仓个股有3只。

具体来看，在整体行业分布上，主要是在顺周期板块内部进行了结构上的调整，加仓了有色金属行业、基础化工行业、钢铁行业和交通运输行业，减配了部分石油石化行业和机械行业。从个股调整上看，新晋3只重仓股，分别为精细化工企业湖北宜化、矿石开采加工企业河钢资源以及油轮运输企业招商南油，石油石化行业的海油工程、广汇能源以及机械行业的杰瑞股份退出前十大。

基金经理郑小兵表示，在二季度，本基金维持了较高的仓位，在行业权重上以传统能源、贵金属等细分领域龙头为主，结构上则继续遵循主要投资于中小盘个股的风格。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2024.6.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

未来市场展望及关注投资机会

对于市场未来表现，基金经理郑小兵认为，下半年热门板块的波动率可能加大，因此对投资标的的选取提出了更高的要求。风险收益比始终是我们优先考虑的问题，因此我们将在今年三季度的工作中保持定力。我们无法预测市场的短期走势，但我们会保持定力等待市场在未来某一时刻对风险收益进行再平衡。

具体到细分行业来看，我们看好能源和工业金属、黄金、农产品的投资机会。

1

能源和工业金属：

能源的逻辑主要在于红利，而工业金属的逻辑是对长期价格保持乐观。随着国内外经济的复苏，像工业金属这种在供给端有较强约束的产品，价格有望迎来新一轮的机会。另外，市场担心周期板块可能出现了交易拥挤，估值偏高，但实际上周期板块估值是个相对概念，取决于对价格高度和持续性的判断，由于工业金属的价格持续性可能比预期要长，所以对应公司估值也相对较低。

2

黄金：

我们当前仍然看好黄金，主要基于以下两点：1.国内经济企稳，美国经济走强，二次通胀短期看来有望延续，黄金是抗通胀比较好的资产；2.高利率对美国经济长期有影响，只要美国经济边际走弱，降息预期会再次来临，这比较有利于黄金。

3

农产品：

过去几年农产品价格上涨过程中，供给端没有出现太大影响。在全球经济新一轮复苏过程中，农产品价格可能迎来新一轮上涨，相应产业链有望迎来新的机会。

汇丰晋信中小盘近5年业绩(业绩比较基准收益率)如下：2019年52.48%(28.62%)，2020年64.37%(25.07%)，2021年-4.18%(9.36%)，2022年-18.09%(-19.55%)，2023年14.88%(-6.99%)，2024年截至6月30日7.26%(-5.22%)。期间基金经理为：郑小兵(2023.07.08-至今)，刘哲华(2020.01.20-2023.07.08)，侯玉琦(2013.04.13-2020.07.11)。

数据来源：汇丰晋信定期报告，业绩经托管行复核，截至2024.6.30。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

汇丰晋信中小盘股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金将不低于80%的股票资产投资于国内A股市场上具有良好成长性和基本面良好的中小盘股票，相对大盘股票，中小盘股票价格波动较大，个股的流动性相对较低。在股票投资中，本基金特有的风险主要来自于流动性和价格波动大、短期业绩表现不稳定、公司治理风险及研究要求质量高方面。

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