恒生前海基金策略周报

时间： 2024-07-13 05:56     

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三、图四数据区间：20240708-20240712，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20240711。

本周点评:

本周A股收涨，分板块看，电子、汽车、美容护理、通信、家用电器等板块领涨，煤炭、传媒、农林牧渔、纺织服饰、建筑材料等板块下跌。本周A股底部走出反弹趋势，深证成指涨幅高于上证指数，红利指数下跌，科创板和创业板涨幅领先，北向资金由前四周的持续净流出转为流入，全A市场每日成交额偏低但相对上周有所回升。海外方面，周四美国通胀数据低于预期，美联储降息预期加强，美元转跌，前期累计较大涨幅的科技七巨头回调，更受益于宏观降息的中小盘股走势向上，对应国内，人民币汇率走强，港股上涨，受益于海外降息周期的部分出口类公司走强，美股龙头公司的国内供应链映射走弱。题材表现上，智能驾驶板块热度提升，国内无人出租车的商业化进展超市场预期，带动汽车板块情绪回暖，汽车智能化标的上涨，但海外龙头新品发布推迟对市场情绪造成负面打击；消费电子本周表现继续强势，AI手机或成为AI应用率先商业化落地方向，有望刺激消费者换机需求，带动头部品牌出货量超预期，叠加科技成长方向情绪回暖，科技板块出现估值修复。

下周展望:

近期公布的国内重要经济数据偏弱，叠加海外扰动因素，A股市场整体承压，但经过前期的调整，本周市场已出现企稳趋势。后续市场中枢或缓步提升，上行风险高于下行风险，但短期内或维持震荡，向上的持续性还有待观察，但出现风格的切换可能带来结构性机会。政策面上，当前市场对于中长期改革的关注度提升，7月即将召开的重要会议有望进一步明确中长期改革方向。近期若无大的政策刺激或新增资金入场，市场震荡调整的格局可能仍将持续，在市场弱势震荡期间，红利板块的防守属性继续占优，另外，有政策预期催化的科技创新领域成为结构性的亮点，叠加中报季的临近，资金或寻求在绩优股避险。行业配置上，短期内建议价值及成长板块均衡配置，但中长期维度看，科技板块在全年维度仍有较大机会，建议紧密跟踪人工智能产业和高端制造产业的发展并把握长期趋势性机会。

本周点评:

本周港股收涨，分板块看，零售业、软件与服务、半导体与半导体生产设备、汽车与汽车零部件等板块领涨，能源、运输、商业和专业服务等板块下跌。港股本周走势向上，反弹动力强于A股，多数板块收红，消费、制造、科技等各大板块均有较好表现，市场情绪回暖。海外方面，本周美国6月CPI环比跌0.1%，低于市场预期，美联储9月份降息可能性立即升至92%，CPI环比增速下滑，继上周的非农数据后，进一步加强了市场对于货币政策转向的预期，港股对于海外流动性敏感度较高，受益降息预期的加强而走高。板块表现上，互联网方面，本周互联网公司的无人驾驶出租车受到广泛关注，智能驾驶产业进展超市场预期，带动互联网及汽车板块相关标的走强，此外，美股中概股逆势向上也对港股形成催化。

下周展望:

展望未来，我们认为市场可能仍会维持区间震荡且结构性机会为主的格局。我们认为，反弹持续性的核心仍然在于解决居民和企业部门信用收缩而导致的有效需求不足和通胀回落，对症且强有力的财政政策或是现阶段必要的政策手段之一，利用财政加杠杆以进一步恢复居民和企业中长期信心。海外方面，对于美联储降息节奏预期的博弈或将持续，而好坏参半的经济数据也较难指出一个明确路径。在此背景下，港股或进入震荡盘整期，以等待更多催化剂的出现。我们认为，当前美国经济具备一定韧性，因此软着陆概率较大，同时通胀处在正确的下降通道之中。尽管短期内美联储降息路径不确定性有所增加，但我们依然认为只要通胀不出现明显回升，下半年降息或将是大概率事件。

综合来看，我们认为目前市场估值水平的吸引力在逐步显现，中期来看市场或在波折中上行，国内经济增长政策变化以及美联储货币政策路径值得关注。影响香港市场定价的分子端盈利水平和分母端流动性因子均有望得到边际改善，较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对潜在的增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。虽然宏观政策推高不足托底有余可能对应市场短期上有顶下有底，我们建议关注平衡型配置策略，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。

本周点评：

本周央行公开市场有100亿元逆回购到期，累计开展正回购100亿元，单周完全对冲到期量。资金面方面，银行间市场资金面依旧稳中偏松，隔夜逆回购报价均微幅反弹。央行周一公告称，从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。临时正、逆回购利率可以看作新的利率走廊的下限与上限，收窄利率走廊进入实际操作阶段。统计局公布，2024年6月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%；通胀数据不及预期。

下周展望:

通胀数据略低于市场预期，显示涨价逻辑并未出现积极变化。当前实际利率仍处于较高水平，货币宽松基调预计延续。央行对于利率的多维引导下债市整体将呈现窄幅震荡走势，短端受资金面影响且超长端受买卖国债影响的下行空间均较为有限。

— 好“基”速递 —

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