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CFC金属研究
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本报告完成时间 | 2024年10月14日
利多：
1、周六财政部发布会宣布了多项增量刺激政策，包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面，并为进一步的增量政策提供了预期空间。在国内货币+财政刺激政策双重发力下，市场预期不断改善。
2、新疆地区发运效率偏低，部分铝产品积压疆内。主流消费地现货到货较少，现货贴水略有收窄。上周四电解铝社会库存小幅去化，对期货价格有所支撑。
3、氧化铝海外现货走高，国内又面临采暖季阶段性减产，北方铝厂冬储刚性采购等利多支撑。期货盘面又面临交割货源不足等问题。氧化铝期货进一步走高对沪铝盘面成本有所抬升，利多沪铝。
利空：
1、四季度供应端压力仍存，今年枯水期云南地区铝厂不再限产。同时信发新疆准东项目投产55万吨，带来23万吨的电解铝增量，贵州两家电解铝企业共计22万吨将会投产，四川启明星11.5万吨产能复产。另外，后续新疆地区发运改善，现货到货将会有所增加。
小结：美联储9月非农好于预期，核心CPI略超预期，市场普遍押注美国经济软着陆，须注意海外二次通胀的风险。国内货币+财政政策持续发力，宏观情绪仍然偏多。基本面看氧化铝利多因素共同助推，短期情绪高点尚未达到，价格仍有上行空间，其大幅上涨对沪铝的推动较为明显。基本面看电解铝供应受新疆发运下滑影响，短期处于去库状态，基本面对价格有支撑，下周宏观情绪大概率会进一步助推价格走高。但中长期供应压力仍存，限制铝价上方的空间。操作上建议多单继续持有，现货库存出现拐点后再止盈离场。
策略：
预计氧化铝11合约运行区间4600-5000元/吨，多单继续持有。沪铝11合约运行区间20700-21100元/吨，多单继续持有。
一
行情回顾
本周沪铝11合约先抑后扬，价格重心继续抬升。节后归来电解铝社会库存小幅累库，但累库幅度弱于预期，沪铝节后首日高开低走。周中，主流消费地到货不及预期，电解铝社会库存再次去库，同时氧化铝期现价格持续走高，对电解铝成本支撑有所提升，沪铝触底反弹后持续走强。本周沪铝11合约报收20955元/吨，周涨幅2.24%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
美国9月CPI全线超预期，同比涨2.4%，为2021年2月以来最低，较前值2.5%放缓，但超出预期值2.3%；环比涨0.2%，持平前值，预期值0.1%；核心CPI同比涨3.3%，预期和前值为3.2%；环比涨0.3%，预期0.2%，持平于前值，为3月以来的最高。
美国10月5日当周首次申请失业救济人数25.8万人，飙升至一年多来的最高水平。增长的原因之一可能是受到飓风“海伦”的影响，佛罗里达州和北卡罗来纳州的失业救济申请数量大幅增加。此外，波音公司的罢工也对数据造成影响。
美联储会议纪要暴露9月大幅降息分歧，“一些”决策者更愿意只降25基点。9月利率决议显示最终只有一人投票反对降息50基点，而纪要显示，“绝大多数”与会者支持降50基点，“一些”与会者认为7月会议就有理由降25基点，“一些”人认为降25基点符合政策逐步正常化的道路，“几人”本可能支持9月降25基点。几乎全体决策者认为，就业前景下行风险增加。
任内永久拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的美联储理事库格勒认为，美联储应该继续把降低通胀作为重点，但要以“均衡的方式”，和充分就业这一联储使命取得平衡，避免就业和经济出现“不必要的”放缓。如果通胀形势变化符合她的预期，她将支持进一步降息。2025年拥有FOMC会议投票权的波士顿联储主席科林斯）称，随着通胀趋于走软，美联储很可能进一步降息，需要保持当前有利的经济环境，联储决策者应该用谨慎且基于数据的放hi降息，帮助保持美国经济的实力。。
2、国内宏观
国新办今日上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。除此以外，还有三位副部长出席，分别负责的领域涉及综合司、预算司、国库司等领域，这和财政政策工具箱里的很多工具都有关，比如超长期特别国债、专项债等等都包括在内。蓝佛安在新闻发布会上指出，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。本次加大财政政策逆周期调节力度，有八大要点值得关注。
发改委：明年继续发行超长期特别国债，加力支持“两重”建设。发改委主任郑栅洁表示，针对当前经济运行中的新情况新问题，党中央、国务院加力推出一揽子增量政策。针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上。
国务院总理强调，抓紧落实好一揽子增量政策，对已出台的政策加快实施、确保早落地早见效，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。跟踪评估政策传导效果，该优化的优化、该加力的加力。同时，结合谋划明年经济工作，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。
9月份，消费市场运行总体平稳，价格基本稳定，全国CPI环比持平，同比上涨0.4%；受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。10月13日，国家统计局公布数据显示，全国9月CPI同比上涨0.4%，前值为0.6%；环比持平，较前值0.4%有所回落。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。
3、库存情况：环比上周累库1.9万吨
2024年10月10日，据上海有色网统计电解铝锭社会总库存67.7万吨，国内可流通电解铝库存55.1万吨，较上周一累库1.9万吨，自8月高点去库了16.5万吨。分地区来看，新疆等地区发运效率仍有待提高，短期长江以北现货到货维持偏少为主。上海、无锡、杭州小幅去库，其余地区小幅累库。
4、持仓情况：持仓量小幅增加
截至10月12日，上期所铝总持仓434053手，较节前407680增加26373手，本周铝价震荡偏强，总持仓量多单小幅增加为主。
三
结论与操作建议
美联储9月非农好于预期，核心CPI略超预期，市场普遍押注美国经济软着陆，须注意海外二次通胀的风险。国内货币+财政政策持续发力，宏观情绪仍然偏多。基本面看氧化铝利多因素共同助推，短期情绪高点尚未达到，价格仍有上行空间，其大幅上涨对沪铝的推动较为明显。基本面看电解铝供应受新疆发运下滑影响，短期处于去库状态，基本面对价格有支撑，下周宏观情绪大概率会进一步助推价格走高。但中长期供应压力仍存，限制铝价上方的空间。操作上建议多单继续持有，现货库存出现拐点后再止盈离场。
策略
预计氧化铝11合约运行区间4600-5000元/吨，多单继续持有。沪铝11合约运行区间20700-21100元/吨，多单继续持有。
作者姓名：王贤伟
期货交易咨询从业信息：Z0015983
期货从业信息：F3048178
