慢热的投资

时间： 2024-11-16 05:15     

在公募基金的世界里，近年来被动投资的兴起似乎让一些人认为主动管理的时代已经结束。然而，事实并非如此简单。主动管理基金，凭借其灵活性和专业管理，仍然是投资者资产配置中不可或缺的一部分。

被动投资的增长

在2019至2020年期间，核心资产的强劲行情显著推动了主动基金的超额收益，使其表现尤为突出。在这一时期，众多明星基金经理崭露头角，而被动基金的规模占比则出现了下降。然而，进入2021年之后，市场格局发生了变化，主动管理的难度逐渐增加，与此同时，被动基金的规模开始稳步增长，其在市场上的占比也逐步提升。特别是从2023年起，这一增长趋势变得更加迅猛。

到了2024年三季度，得益于政策的积极推动，A股市场迎来了一波强势反弹。投资者纷纷通过增加ETF的持仓来参与这一市场行情，这直接导致了指数基金规模和ETF在市场上的占比双双实现了显著提升。截至2024年三季度末，被动基金的规模占比已经达到了约25.95%，相较于上季度末提升了超过5个百分点。ETF的规模合计约为3.4万亿元，增幅超过了40%，在被动基金中的占比达到了70%，已经成为被动基金中的主要产品类型。这一变化不仅反映了市场对ETF产品的高度认可，也显示了被动投资策略在当前市场环境下的吸引力和竞争力。

被动基金规模变化

ETF规模变化

主动与被动互为补充

尽管被动投资在全球范围内增长迅速，但这并不意味着主动管理已经过时。实际上，主动管理基金和被动投资基金可以互为补充，共同构建一个多元化的投资组合。主动基金在这几个方面的优势是被动管理不可替代的：

专业：主动基金由专业的基金经理管理，他们凭借深厚的市场知识和经验，能够根据市场变化灵活调整投资策略。这种灵活性使得主动基金能够在市场波动时采取防御措施，或在市场机遇出现时迅速把握。

超额：与被动投资不同，主动管理基金的目标是超越市场平均水平的回报。优秀的基金经理通过精选个股、行业配置和市场时机，为投资者创造超额收益。但是，主动基金的表现可能会因基金经理的决策而波动，且不总是能超越市场。

长期：不同的市场环境可能更适合某种投资策略。例如，在牛市中，被动投资可能因为跟随市场而表现良好；而在波动或不确定的市场环境中，主动管理基金的专业管理可能更能发挥作用。对于寻求长期投资的投资者来说，主动管理基金提供了一个机会，通过专业管理来实现资产的稳健增长。

其实主动基金的价值也并不是第一次被质疑。纵观历史行情的发展，由于仓位、灵活度、考核期等约束，集体性的捕捉快牛行情天然不是主动基金的优势，因而会显得old school。

主动管理基金的慢热

在市场的快速上涨期，尤其是行情爆发期，市场往往呈现出普涨态势，指数基金和ETF由于其广泛的市场覆盖，能够迅速跟随市场的整体上涨，而不需要额外的选股和时机判断。相比之下，主动基金可能因为基金经理的选股和市场判断有差异，或者因为持仓调整不及时，而跑输市场平均水平，尤其是在市场快速上涨的初期阶段。

在牛市的后期，市场普遍预期经济增长和企业盈利达到高峰，投资者情绪乐观。在这种背景下，主动基金经理通过精选个股、行业轮动和市场时机把握，往往能够实现超额回报。这是因为在牛市后期，市场波动性增加，个股和板块表现分化，为主动管理基金提供了更多的操作空间。基金经理可以利用自己的专业知识和市场洞察，捕捉那些被市场低估但具有增长潜力的股票，从而有机会在牛市的最后阶段实现超越指数的表现。

以万得偏股混合基金指数（885001.WI）为代表，指征主动管理权益基金的平均表现，以热门指数——中证A500净收益（000510CNY020.CSI）作为参照，统计过去近20年的数据，可以发现，主动管理权益基金的超额弹性主要来自牛市后期，行情爆发期跑输指数的概率较大。

风险提示：指数的过往走势不预示未来表现，仅供参考。市场有风险，投资须谨慎。

主动管理基金仍然是公募基金市场的重要组成部分，主动管理和被动投资不是相互排斥的，而是可以共同构建一个更全面、更稳健的投资组合。在做出投资决策时，我们应该根据自己的投资目标、风险承受能力和市场情况，合理分配主动和被动投资的比例，实现资产的最优配置。

在投资的道路上，很多时候没有一种策略能够适应所有情况。主动管理基金和被动投资基金各有优势，它们的和谐共存为投资者提供了更多样化的选择，帮助投资者在不同的市场环境中实现投资目标。作为普通投资者中的一员，我们应该保持开放的心态，在充分评估自身风险承受能力和了解产品信息的情况下，理性判断并做出最适合自己的投资选择。