股息率，股息率，还是得看股息率。

时间： 2024-11-15 05:16     

（来源：银河基金）

随着增量政策接连落地，A股成交额已经连续29个交易日突破万亿元。市场交易活跃度走强的同时，我们也看到，自9.24以来市场的这波上涨并非一蹴而就：首先是波动伴随左右，沪深300指数经历了-10.99%的最大回撤；其次，结构上行情分化、板块轮动。很多人关心，红利策略是否还有效？（数据来源：wind，截至20241111）

其实，越是在变量增多的市场环境，不妨多看看一个朴素的指标：股息率。

股息率是啥？

股息率=分红/股票市值，反映了投资者持股期间获得的现金分红回报率。

咱们作为投资者来说，股票的长期收益主要来自三个部分：股息率+长期增长率+估值贡献。随着经济中枢的下行，多数企业生命周期从高增长阶段步入稳定增长阶段，再投资意愿降低、分红意愿提升，长期增长率对于投资收益贡献越来越弱，股息分红对于收益的重要性或愈发关键。

风险提示：指数的过往业绩并不能预示其未来业绩表现，亦不构成对本基金未来业绩表现的保证。

对于企业来说，稳定和较高的股息率还需要行业竞争格局比较稳定。而银行、交运、煤炭、钢铁这类行业就存在很高的竞争壁垒。以上证国企红利指数为例，指数覆盖煤炭、银行、交运这三大板块集中度高达75.43%，其股息率在31个申万一级行业中分别位于第1、2、6名，还有其他少量分布于传媒、环保、非银金融与石油石化等行业。（数据来源：wind，截至20241107）

风险提示：上述数据仅为截止上证国企红利指数行业分布情况的统计，未来可能发生变化，不作为任何投资建议。上证国有企业红利指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

股息率怎么看？

我们拉出了市面上主流红利指数的股息率，上证国企红利指数表现较为突出。

风险提示：指数的过往业绩并不能预示其未来业绩表现，亦不构成对本基金未来业绩表现的保证。

回顾这个指数近三年的表现，股息率均超6%：

2023年6.70%  2022年7.28%  2021年6.44%

（数据来源：Wind）

风险提示：指数的过往业绩并不能预示其未来业绩表现，亦不构成对本基金未来业绩表现的保证。

再看该指数2013.1.1-2024.11.7的长期历史表现，历经市场变幻，该指数年化收益率可达11.13%，而年化波动率则优于部分代表宽基指数，投资性价比有所凸显。

风险提示：指数的过往业绩并不能预示其未来业绩表现，亦不构成对本基金未来业绩表现的保证。

循迹政策发力方向，红利逻辑或具备长期视角。继新“国九条”提出“要加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”之后，央行推出“股票回购增持再贷款”政策与互换便利创新工具，可以促进上市公司通过低息的方式进行股票增持和回购，金融机构融资后可通过投资红利股以获得股息率超过质押融资利率部分的净现金流收益。在最新10万亿元化债的大背景下，金融/地产链/能源等红利品种的盈利改善可期。红利投资的大时代或正在开启。

离开宏大叙事，再回到起点，价值投资之父格雷厄姆曾说，“分红回报是公司成长中最为可靠的部分”。或许我们能在波动市场中更理解红利投资，并期待红利投资的力量。

风险提示: 

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