“稳中寻机”2024年债市投资策略会成功举行

时间： 2024-09-27 07:00     

近日，中信建投证券与中信银行共同主办的“稳中寻机”2024年债市投资策略会在杭州成功举行。全国100余家行业内优秀重点企业、近200名境内外机构投资人受邀现场参会，深度探讨宏观经济形势和资本市场展望、债券市场投资机遇、存量资产盘活、中资美元债及可转债投资前景等热点问题，分享交流产业转型案例。

A股底部抬升债券市场为趋势性牛市

中信建投证券债券承销部、结构化融资部行政负责人陈厚生在致辞中表示，党的二十届三中全会提出“加快多层次债券市场发展”。近年来，中信建投为各类企业与投资者积极搭建便捷的沟通平台，持续提升市场服务水平。中信建投坚持“以客户需求为中心”的理念，依托于中信集团协同优势，与中信银行一同在浙江省精耕细作，在高质量“融融协同”、“产融协同”的基础上，共同累计服务了近300家优质企业，积累了丰富的国资整合、评级提升、财务优化、债券承销、投承联动、股债联动等经验。各类信用债承销规模多年来稳居行业第一，在浙江省的债券承销规模和数量连续8年位居行业第一。

陈厚生进一步表示，作为国有控股大型证券公司、六家并表证券公司之一，中信建投始终把发挥投资银行的功能性放在首要位置，始终胸怀“国之大者”，坚定落实国家战略和区域发展战略，努力打造一支政治站位高、业务素质强的专业服务团队，助力长三角一体化取得新的更大突破。中信建投多年来服务科技创新位居浙江省首位，全面为各类型发行主体提供科创债申报及发行服务，助力科技创新工作与资本市场运作深度融合，服务了最多的浙江农信机构和各家城商行，结合政策导向引导更多金融资源支农支小。

“中国经济目前正处于转型升级的关键时期，旧经济模式逐渐退去，新经济模式逐步崛起。这一转型虽伴随着一定的阵痛，但也是发展的必经之路。”对于当前股票市场，中信建投首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛在主题演讲中表示，对于未来资产配置方向，无风险利率下行、长期资金入市有序推进、资本市场政策持续维稳，货币政策集中大幅度出台，因此A股目前正从底部抬升。从长期来看，经济增速中枢缓慢下移，货币政策宽松，“资产荒”尚未解决，债券市场是长期牛市。

债市方面，中信建投证券固定收益首席分析师曾羽在演讲中称，在经济增速中枢缓慢下移、货币环境宽松、结构性“资产荒”延续背景下，债券无论是利率还是信用都是趋势性牛市。近年来，债券走势对基本面和政策面的弹性有所钝化，但对资金面与机构行为的弹性有所增强。债券供给结构悄然变迁、机构行为显著变化、地方债务化解演进等不断切换债市交易热点，也变相显露出债券投资在传统收益路径上的空间在收缩。2024年上半年在资本利得与一定票息加持下，广义基金收益率相对于存款仍然性价比偏高。但预计到2025年后，伴随着债券市场静态收益率下行，存款脱媒进度可能趋缓。从海外经验来看，长端利率低于2%后，绝对票息回报降低+下行空间有限，债基规模增速将筑顶回落。

谈及中资美元债及可转债，中信建投证券固定收益分析师高庆勇表示，中资美元债是指境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债券，以地产债、城投债、金融债为主，2024年5月起发行量增加，或成为未来新趋势。利率和汇率是影响中资美元债投资的两个重要数据。而转债框架一直在迭代，当下进入3.0时代，2024年至今呈现“抓大放小”的特征，精细化的信用管理是转债投资关键。当下转债市场由于正股的下跌，偏债型的转债数量大幅增加，提供了丰富的底层资产，在纯债资产荒的背景下，转债其实提供了不少替代的空间，但基础是企业偿债能力判断+自身投资期限匹配。

对于是否应该配置转债，高庆勇认为，取决于几个衡量转债市场整体性价比的指标，如百元溢价率、隐含波动率、新债上市表现、转债价格中位数、跌破面值的数量、转债成交量等。转债行业的选择方面，高庆勇建议，企业出海是当下重要的话题。

REITs与ABS有效盘活资产

中信建投证券结构化融资业务部执行总经理蒋果表示，随着区域基础设施建设发展和投资的不断深化，部分基础资产运营提效和盘活的压力不断释放，当前市场迫切需要盘活存量资产。蒋果介绍，国企存量资产主要为基础设施、不动产、应收账款等，存量资产占比过高，且具备较大的再投资/重大资金付款需求，一定程度上限制企业资金流动性发展，因此近年国企重点推行践行“降两金、去杠杆”政策。

在盘活存量资产政策背景下，REITs、ABS作为资产盘活的有效方式，被给予关注和厚望。蒋果表示，政策鼓励探索通过资产证券化模式盘活存量资产，企业和各参与方后续将进一步围绕盘活存量资产的重点方向，创新拓展资产证券化盘活存量具体方式。通过这些方式，企业形成存量资产和新增投资的良性循环，并提升基础设施运营管理水平、拓宽社会投资渠道、合理扩大有效投资，同时还能降低政府债务风险、降低企业负债水平，提升融资效率，调整资产产业布局。

并购重组市场迎来重要发展机遇

会上，中信建投证券并购部总监袁晨发表了《新“国九条”下并购重组市场展望》主题演讲。“过去多年，伴随着资本市场IPO节奏的变化，中国的并购活动呈现出阶段性活跃的变化。”袁晨表示，随着中国经济发展进入新阶段，产业竞争格局转变、资本市场发展壮大、投资者结构持续优化等多种有利因素都可能深刻影响我国并购市场的发展，并购重组市场有望迎来重要发展机遇。

在他看来，市场上的并购退出需求较为强劲。当前二级市场持续低迷的情况下，无论是从并购能力还是并购动力来看，央国企是当前并购市场的绝对主力。展望未来，并购重组市场存在三大发展趋势：一是在“高质量发展”的资本市场趋势下，并购重组是打通股权一二级市场的核心手段。而“股权财政”与一级市场的紧密联系，需要通过资本市场和并购重组形成良性循环。二是通过产业并购，增加地方融资平台的产业类资产和收入占比，既起到招商引资的作用，又可以提高平台的融资效率。三是近年来政策不断鼓励上市公司之间的整合。

此外，还有多名金融机构投资者现场与多家发行主体企业进行一对一和小范围交流会议，就战略发展规划、主营业务情况、核心财务指标以及未来投融资计划等问题进行深入交流。本次策略会旨在发挥中信集团协同优势，为广大投资人及众多优秀重点企业提供高效的交流平台，推动发行人和投资人建立良性可持续的合作关系。未来，中信建投证券和中信银行将在中信集团“大协同、大合作”战略方针指引下，强化协同互助，发挥专业优势，携手为企业提供综合金融服务支持。

（文章来源：经济参考网）