双汇发展，1300亿灰飞烟灭

时间： 2024-08-25 07:30     

来源：投资家

作者 | 锐眼哥

股价暴跌七成、市值蒸发千亿后，被人说"早就不想做企业了，只想分红撑过去"，“火腿肠大王”双汇发展到底怎么了？

营收、净利润连续双降

8月13日晚间，双汇发展发布了2024年半年报，上半年营收276.72亿、同比下滑9.34%，净利润22.96亿、同比下滑19.05%，扣非净利润22.3亿、同比下滑16.32%，甚至连总资产、净资产都出现了不同程度的下滑。

唯一的看点就是，双汇发展上半年实现经营活动现金流净额35.78亿、同比暴涨916.92%，显示出目前双汇发展充足的现金流！

显然，双汇发展给出的这份半年报业绩很不好，不好到什么程度，看二级市场投资者的态度就知道。8月14日一开盘，双汇发展股价直接低开超2.8%，当天收盘时更是收跌4.8%，对应市值从815.58亿跌至776.43亿，一天跌没39.15亿，接近上半年公司利润的两倍。

实际上，对于双汇发展来说，还远不止如此。

这份半年报所报告的营收、净利润双降，已经不是第一次出现。从2023年年报开始就已经出现营收、净利润双降了，2023年双汇营收600.97亿、同比下滑4.2%，净利润50.53亿、同比下滑10.11%；今年一季度继续营收、净利润双降，营收143.08亿、同比下滑8.92%，净利润12.72亿、同比下滑14.54%。

加今年上半年报的营收、净利润双降，这已经是连续四个报告期双降了，而上一次出现这种情况是3年前的2021年，当年双汇发展的四份财报都是营收、净利润双降！

频繁出现的连续多个报告期的营收、净利润双降，似乎已经说明“火腿肠大王”双汇发展已经“廉颇老矣”。

赚多少分多少后，再大手笔分红

“早就不想做企业，只想分红撑过去”是近来消费者对双汇发展的评价，如果说双汇发展真的已经“廉颇老矣”，那么通过分红将公司多余的资金返还给股东，倒也是一种值得称赞的做法，只不过持股较少的中小股东似乎不太接受。

2023年，年营收已经突破600亿的双汇发展只实现了50.53亿的净利润，净利率仅为8.52%，为近10年倒数第二低水平（2021年的净利率仅为7.32%）。

然后，双汇发展在2023年中报和年报分别向股东派发现金红利25.98亿、24.25亿，全年累计向全体股东派发现金红利50.23亿，几乎将2023年全年赚到的利润全部分完。

今年上半年，双汇发展赚了22.96亿净利润后，宣布中期分红方案每10股派6.6元，向全体股东派发22.87亿现金分红，分红支付率为99.58%。

实际上，从2014年开始双汇发展几乎每年都将全年80%以上的利润拿出来分红，自1998年12月上市以来，双汇发展已经累计分红573.57亿，实现的累计净利润为626.68亿，累计分红比例达91.53%！

然而，另一方面，虽然双汇发展上市以来累计分红比例超91%，但是由于其也在疯狂的融资，累计已经融资超713.52亿，导致分红融资比仅为80%，与贵州茅台12094.21%、格力电器2128.46%的分红融资比完全无法相比。

这可能就是中小股东无法接受双汇发展持续大比例分红的原因，更何况双汇发展的主要股东有很强的外资成分，一手从国内巨额融资，又一手将从国内赚到的巨额利润分给外面，国内A股中小股东能获得多少投资收益？

降负债、去库存，挡不住股价新低

双汇发展可能“廉颇老矣”的另一个特征是，从2020年以来持续加杠杆扩张之后，今年上半年双汇发展似乎开启了新一轮的降负债、去库存的周期。

2020年到2023年，双汇发展总负债从105.71亿增长到155.29亿，负债率从30.46%上升到42.34%，负债增加了50亿，较2020年增长了50%，存货规模也从63.78亿增长到82.67亿。

但是，今年以来双汇发展开始降负债、去库存。总负债虽然在一季度一度上升至189.63亿，二季度又一下降至152.77亿。存货从一季度就开始连续下降，二季度已经降至70.98亿。

主动降负债去库存往往是企业对未来谨慎的做法，这似乎也说明进入2024年之后双汇火腿肠也不太好卖了！

最典型的特征就是双汇发展自2023年下半年以来的应收账款周转天数持续增加，说明销售回款变慢了。

这种迹象反映到双汇发展二级市场股价上则更为明显，由于进入2024年之后应收账款周转大幅变慢，双汇发展股价年内已经大幅跌超24%，在不好看的半年报发布后更是创下年内新低。

目前，双汇发展的市值已经跌破800亿，较年内高位已经跌去246亿，较2020年2163.18亿的历史最高市值更是已经跌去1375.98亿！