摩根士丹利基金：短期调整或是债市布局良机

时间： 2024-08-23 06:03     

对于后期债市的表现，摩根士丹利基金固定收益投资部基金经理陈言一认为，展望三四季度，要实现全年经济增速的目标，宏观政策需持续发力，更加强劲的财政支持必要性较高。国债利率的持续下行或在某种程度上为财政政策发出了信号，暗示需要通过更多债券发行来支撑经济增长。尽管当前债券市场的波动更多受政策因素影响，短期内市场情绪降温，交易难度增加，部分金融机构为规避监管风险选择暂时观望，但从中长期来看，债券市场终将回归基本面，市场调整期或将是适度布局的良机。

近期债市由晴转阴，发生了什么？

今年以来，债市持续火热。在国内存款利率不断下调的 “资产荒”的大背景下，固收类理财产品吸引了大量居民的资金申购，理财产品规模持续扩张的同时又进一步推动了利率继续下行。

由于长债利率下行较快，过程中也积累了一定的顺周期风险。近段时间以来，央行多次发声警示长端利率风险，明确指出当前长期限债券的利率过低，与经济基本面的实际情况并不相符。

7月初，央行通过借入国债并在二级市场卖出的方式，增强了对长期国债收益率的调控能力，同时，阶段性减免MLF质押品，增加了市场可供出售的中长期债券规模，这些措施有助于缓解债市的供求压力，对长债收益率进行纠偏 。

8月初，交易商协会查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为；并指导多家大行集中净卖出长期国债。

在这一背景下，8月2日至8月15日，国债的收益率曲线整体呈现出上升趋势。1年期国债收益率上升了13.10个基点，7年期国债收益率上升了14.83个基点，10年期国债收益率上升了7.73个基点，而30年期国债收益率上升了4.35个基点，分别达到了1.52%、2.11%、2.21%和2.39%，凸显了市场对监管政策变动的高度敏感性。

官方的出手，会带动长债利率的阶段性上涨。而由于债券的价格和收益率呈现反向变化，此时债市很可能会出现下跌。

不过从长期来看，摩根士丹利基金认为，央行本意并非为了大幅抬高利率水平，债市整体趋势尚未根本性逆转，且为提振经济基本面，宽货币政策大概率延续，资产荒背景下债市友好环境并未改变，这或许是推动债市继续走牛的基础。债市的短期波动并不影响其长期向上的趋势。回顾历史，以过去三年的万得中长期纯债型基金指数(885008)为例，即便是买在阶段性高点，只要给予一定的时间和耐心，最终都填坑成功，并且续创新高。