富荣基金宋芳：“双降”落地 货币政策传导机制进一步明晰

时间： 2024-07-24 05:13     

7月22日早，央行降低7天逆回购利率10BP，同时调降LPR利率10BP，这一举动代表着新的货币政策传导机制发生了明显的转变，这也是央行自陆家嘴论坛以来，收窄利率走廊并确立短端7天期逆回购利率作为我们未来盯住的政策利率之后的首次举措。

我们认为，今年以来，央行将稳汇率放在首要目标，降息姗姗来迟。央行对市场预期的引导更加精细化，央行有能力维持一条合意的向上的收益率曲线。上周是金融数据发布周，债券市场收益率平稳下行，也显示了央行对预期的引导较强，引导长端利率不过快下行，未来央行进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济的力度，降低实体融资成本。本次LPR调降脱钩MLF并挂钩OMO，或代表着未来货币政策更加聚焦短端政策利率，短端利率下行空间打开，中短端品种的确定性更强，而长端代表着长期经济走势，当前信贷需求明显偏弱，下调LPR的必要性较强，有助于刺激信贷需求，助力稳增长，扭转债市以往过度依赖MLF并形成对长期经济预期转弱的一致性预期。

与此同时，今日央行还公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。MLF质押品以国债和地方债为主，该举措作为组合拳，能够有效释放长端利率债规模，缓解今年以来因供给节奏偏慢导致的“资产荒”压力，也是央行维持合意的向上的收益率曲线的重要举措。

短期内，7月22日的“双降”对债市总体利好，尤其利好确定性较强的中短债。后续需重点关注资金面和财政刺激力度。降息后，汇率贬值压力增加，资金面面临一定的不确定性，预计央行将通过每日OMO操作保持利率的稳定。7月政治局会议仍是未来关注的焦点，后续政府债发行可能加速，长端利率的交易节奏可能也将纳入央行的关注范畴，如果下行较快，不排除央行将出手干预。

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