人终究还是干不过贝塔

时间： 2024-07-23 05:13     

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从2021年9月30日，市场、基金行业的高点至今，至少有这么几个大的底层变化。

1、债券收益率向下的债基大繁荣，不管基金公司江湖地位如何，只要你好好搞债，都能分一杯羹。

而权益市场存量、减量博弈的环境里，显著的增量资金来源，只有国家队。

所以这轮ETF的大发展，最突出的就是国家队抄底的，宽基ETF的大发展。

行业ETF、规模小的宽基ETF也很难吃到大肉。

2、从成长全面涌向价值。

2021年美国有个价值型基金经理跳楼，当时大家还说中美市场都是成长碾压价值，感叹不知道价值风格什么时候回来。

随后我们见识到了在联储漫长的高利率环境里，美股继续成长碾压价值，但A股率先反转，价值成功逆转了成长。

国内主动管理以成长为主，最喜欢对标美股，搞成长空间的映射。

所以，这几年国内主动管理，惨。

3、A股不再对标美股估值，在美股证明自己的赛道，只具备参考性，A股很多公司的生意模式和监管力度与美股完全不同，根本没法放在一起比，包括资管产品。

FOF在美国的胜利，最不能忽视的背景是长牛，而A股没有这个基础，所以FOF也不好简单复刻。

FOF在2021年还是个朝阳品种，被视为解决基金赚钱，基民不赚钱问题的解答，但这几年随着基金也不赚钱了，这个品种的逻辑走坏。

怎样也赚不到钱，多一分钱的管理费就是扣分项，所以FOF规模暴跌——

400亿。

这就是，这几年市场发生的最现实的贝塔，公募产品逻辑、江湖格局的变化都是在这个背景下展开的。

无论得势还是失势，都逃不开这个市场环境。

ETF，变成了沪深300的生意

非货排名前三的依然还是易方达、华夏、广发。

都是没有明显的短板，才有今天的位置。

而排名前15的大厂里，嘉实、华柏的提升最明显。

毕竟有固收，也有指数。

当然，指数还是得倚仗沪深300。

从2021年9月30日至今年二季度——

嘉实的指数股票型规模增长1094亿，其中沪深300贡献849亿，占比78%。

华柏指数股票型规模增长1890亿，沪深300贡献1728亿，占比91%。

当然华柏在红利ETF和固收+上也有增益，只是相对于沪深300，都不显眼。

一只大规模的宽基ETF，就基本罩住了整个公司的权益产品线。

在券商佣金改革背景下，ETF的发展和内卷必然降温，但也得益于国家队的干扰，大家反而没那么关注ETF排名了，大家安心搞产品也未尝不是好事。

那么，ETF，会不会变成一个To G的生意？

有国家队罩着的少数宽基ETF，强者恒强，躺赢。

其他ETF，各凭本事。

所以，同样是ETF大厂的国泰，在这两年排名变化并不显著。

主要因为，国泰主要靠的是，在行业ETF前瞻性、独立性的布局。

但眼下，A股就没有像前几年那种的，长贝塔，大行情，产业趋势过硬，有规模爆发的行业机会。

所以国泰，确实要比拥有头部宽基ETF的大厂，更努力地去选品。

比如，央企共赢ETF，从2022年成立以来，已经连续三年上涨，是上半年股票型ETF里跑得最靠前的品种。

永赢、景顺长城是亮点

如果ETF是To G，那债基现在更像To B，因为比起零售客户，机构对债基的需求，大得多。

所以固收条线占比大的公司，非货排名都很好看。

比如，永赢。

二季度终于跻身Top20的头部资管大厂之列。

固收强势，权益弱势，是我们以往对永赢的固有印象。

但事实上，今年永赢在权益，偏债混，ETF，都有斩获。

截至630的数据——

黄金股ETF，上半年表现仅弱于央企共赢，赚了22.84%；

许拓的永赢股息优选，上半年排第三，赚了29.97%；

偏债混合型的永赢鑫欣，站在2024/6/30也是过去一年维度的，同类第一。

全面开花。

补短板的过程，是最有干劲的过程。

景顺长城也有点这个意思。

过往他的强项是主动权益，但景顺长城在这波主动基团灭的行情里受损较小，排名不降反增，主要得益于几个方面——

第一，鲍无可还没掉链子，最新季度规模还涨了60亿；

第二，邹立虎参与管理的固收+，业绩很好，也都能上规模。

第三，红利低波100ETF、纳指科技ETF，事实证明都是非常成功的产品设计。

去年红利赛道的产品已经不少，但景顺长城的红利低波100ETF，正是去年迎来的大发展，涨了有70亿；而纳指科技，更是在纳指赛道杀出重围，从去年三季度6亿起步，一路干到了今天的87亿。

主动管理，一朝被蛇咬

与ETF、债基相比，眼下的主动基金确实更To C，也最惨。

造成今天主动管理人人喊打的局面，只有一个原因——亏钱。

请务必明确，投资人不是对主动管理失望了；

而是对，动辄50%下跌的主动管理失望了。

对能赚钱的主动管理，投资人还是很爱，很爱的。

比如鲍师傅、冯汉杰等等。

当然，对大家的爱，他们在季报里都表示了谨慎。

翻译过来就是，“哥的基金也会亏钱，追高的大哥大姐，你们可别以为红利只涨不跌，亏钱了别骂我。”

行情走到今天，他们当然清楚，这部分追涨涌入的钱，是最最烫手的。

现在夸他们真香的人，大概率就是以后骂得最狠的一批人。

现在，不只是基民一朝被蛇咬，基金经理也怕。

所以，看到这几天红利的大跌了吗？

主动权益最难的地方就是，基金经理是有调仓能力的，这份调仓能力正反馈时，业绩嘎嘎好，你会觉得把钱交给他就行；但事实是，他总会有失效的时间。

可能在规模掣肘和市场风格的演绎下，这个失效时间会相当的长，导致投资者必然，熬不住。

这就是主动管理的困难。

所以，过去几年的主动管理精品大厂，大部分翻了车。

如果之前在宽基指数上有积累，那这几年的排名还不会太难看；如果没有，那就必须靠固收顶上；如果固收不足以cover主动管理的退潮，那就很难了。

曾经兴全、交银是市场最受重视的权益精品公司，主动权益之外的优势项是FOF。

2021年三季度，也是二者非货排名的相对高点。

当时FOF的江湖格局是，交银和兴全争老大，也都偏爱投自己家的基金，因为自家基金的业绩很好，这叫一荣俱荣。

但随着成长风格的失势，他们先后受到影响。

兴全的主动在22年先出了问题，所以FOF这边，先交银一步开始投资别家的基金，23年业绩反而还好；而交银的主动是去年开始扛不住的，FOF调仓的反应也慢了一拍，所以一直没缓过来。

直到今天，兴全FOF坐稳了全市场第一，但交银的FOF排名已经跌到第三位，被易方达反超。

最后

在应试教育环境里培养起来的精英，大家都很信奉人定胜天的方法论。

对人的能力，也就是阿尔法，看得很重。

而这几年的现实教育，最重要的一课是，人可能真的，干不过贝塔。

对自己无法掌控的事，有很大的无力感，所以大家都很丧，这是事实。

但这就像骑自行车上坡，不管你多努力，他就是没有下坡的时候，又快又轻松；

可如果你想体验下坡的轻松，就必须得在上坡时，努力蹬上去。

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